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期权是什么?

期权是什么?

期权是什么?答案是期权是一种选择交易与否的权利。

期权(英语:Option,或称选择权)是一种选择交易与否的权利。当合同买方付出权利金(Premium)后,如果享有在特定时间内(或在某特定时间)向合同卖方依特定条件或履约价格(Exercise Price, Strike Price,或称行使价、执行价格),买入或卖出一定数量标的物的权力,这种权利就称为选择权或是期权。如果此权力为买进标的物,称为买入期权(Call Option ,或称为看涨期权、认购期权),简称买权。如果此权力为卖出标的物,称为卖出期权(Put Option,或称看空期权、认沽期权),简称卖权。和远期合同或期货合同一样,期权合同也有到期日,如果买方只能在到期日当天选择行使权利与否,则称为该期权为欧式期权(European Option);如果买方在到期日当天或之前任何一天都可以行使权利则称为该期权为美式期权(American Option)。期权是一种金融衍生工具。

期权使买方取得能在规定时间内按价格买卖某项资产的权力,因此届时可以选择履约以赚取利益,也可以放弃产生有限损失;但是期权卖方一旦收取买方的权利金后,在买方的要求下就有履约的义务。因为期权交易中的的买卖双方权利义务不对等,因此他与现货、远期合同、期货合同、交换合约等强调买卖双方权利义务相等的传统金融工具不同。

期权的价值

期权权利金是买权或卖权的买方必须负给卖方(期权出让人)的金额。权利金的具体数目取决于市场状况,例如供给、需求和其他经济变数。不论经济情况如何变动,期权买方损失的最多只是期权的权利金。因为已知的有限风险,买方不需要维持保证金的额度。另一方面,期权的卖方面临的风险和期货或现货市场的参与者相似,因为买权的卖方处于空头部位,需要负担所有期权可能的义务,所以有保证信用的义务。举例来说,在外汇市场中,期权的卖方就必须缴交保证金。

虽然市场因素是期权权利金的决定性因素,但是仍有几个用来计算权利金的基本原则,一般来说,期权权利金为时值价格与时间价格的总和,也就是

V=IV+TV

其中, V是权利金总价值, IV是权利金的实质价值(Intrinsic Value),TV是权利金的时间价值(Time Value)。相当重要的一点是,实质价值与时间价值均受到履约价及标的市场价格间差异的波动影响。

实质价值

实质价值(Intrinsic Value,或称内生价值、内涵价值 、内在价值),是指标的物即期价格与期权履约价格之间的差异。如果履约价格低于标的即期价格,则称为买权有实质价格存在。如果反之,履约价格高于标的即期价格,则称为卖权具备实质价值。

任何具备实质价值的期权被称为价内(或是正内生价值,In-the-Money,也称为实值期权),买入期权的履约价格比即期价格低时便称为价内;卖出期权的履约价较即期价格高时也称为价内。简单来说,只要是履约时期权买方可以赚到钱的合同就被称为是价内。价内的大小可以用数值表示。举例来说,在外汇市场中,若一卖权的履约价为$1.6/£,而即期价格为$1.4/£,则称为此卖权为$0.20的价内,因为立即执行卖权将会获得$0.20的现金利得。

价内的相反,也就是期权买方履约时会亏损的合同,称为价外(Out-of-the-Money,也称为虚值期权)。买入期权的履约价格比即期价格高时便称为价外;卖出期权的履约价较即期价格低时也称为价外。价外的大小,和价内一样,也可以用数值表示。举例来说,在外汇市场中,若一卖权的履约价为$1.5/£,而即期价格为$1.7/£,则称为此卖权为$0.20的价外,因为立即执行卖权将会获得$0.20的现金损失。

当权利金价值与即期价格相等时,称为价平(At-the-Money,也称为两平期权),此时买卖双方没有人赚钱,也没有人赔钱。

另一种表示实质价值的方式是以内生价值表示。价内被称为正内生价值,而价外和价平被称为零内生价值;内生价值不可能为负值。

时间价值

时间价值(Time Value)是期权价格的第二个决定因素。因为期权在持有时间内会因为标的物的价格变动而使期权价值变动,就算目前期权为价外而没有内生价值,只要期权还在有效期限内,就仍有回到价内的机会,故时间价值必为正值(或零,在某些少见的情况下)。一般来说,到交割日的时间越久,期权权利金便越高,因为假如市场参与者可有四个月的时间决定要不要执行期权,而不是一两个月内决定的话,此时拥有买或卖的权利对他而言是叫有价值的。举例来说,从二月开始,在六月到期的期权即可有四个月时间让即期价格变动至理想价格。由于期权具备到期日越长,时间价格越大的特性,有人称期权为一种消耗型资产(Wasting Asset):因为就和二手车等商品一样,期权的价值也会随着时间衰减。

即期价格变动的价值

标的物的即期价格变动是影响期权权利金最重要的原因之一。变动程度指的是在给定时间内价格波动的幅度,波动的幅度越大,即期价格达到理想价格的几率也越高,因此当一个产品的市场价格变动率很大时,期权权利金也会越高。一般来说,一个期权即便是在价外时,仍有利润机会。对于在价外的期权,在他们还没到期之前,投资者仍会愿意付一些权利金。因为期权在到期日之前,实质价格上有增加的可能性。因此,期权的价格永远会比实质价格高。